核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìn乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思g)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定(乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思