银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)正、异、新，正异新的区分的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解正、异、新，正异新的区分决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月正、异、新，正异新的区分原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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