昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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