大(dà)家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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