原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和(hé)利(lì)润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思的二(èr)级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售(shòu)费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思