金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道(dào)而手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

未经允许不得转载：EC时间学校 EC TIMES | STUDENT NEWSPAPER | EASTERN CHRISTIAN SCHOOL 手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图