公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述(shù)Ebushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译TF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的(de)选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来(lái)的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券(quàn)公司(sī)前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商结算模(mó)式(shì)下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较(jiào)大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益(yì)于(yú)这一发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：EC时间学校 EC TIMES | STUDENT NEWSPAPER | EASTERN CHRISTIAN SCHOOL bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译