银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可(k香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ě)能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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