近期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热(rè)门(mén)话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少国(guó)企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的(de)投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最(zuì)多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中(zhōng)远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其(qí)中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额(é)前(qián)十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报(bào)公布(bù)，不少全球(qiú)主权投资(zī)机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股(gǔ)上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)。例如科威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资(zī)局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不(bù)少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇(piān)研究(jiū)报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告(gào)认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问津的防(fáng)御(yù)性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面(miàn)或(huò)敦促国(guó)企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标(biāo)准，不(bù)少(shǎo)国企公(gōng)司在过去(qù)难(nán)以进入部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公(gōng)司(sī)的投资价(jià)值被(bèi)低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续(xù)提(tí)供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例(lì)如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平均每年的净资(zī)产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了房(fáng)地(dì)产行业，目前来看大(dà)部分国企的市(shì)净率低(dī)于私(sī)营企业(yè)。

　　除了(le)股东回(huí)报，国(guó)企如(rú)何与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重股东(dōng)回(huí)报(bào)”是被资(zī)本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理rong>高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，目前国(guó)企主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股票有一定(dìng)量的(de)“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从(cóng)极(jí)低的(de)水平上(shàng)升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如(rú)果公(gōng)司能够继续改(gǎi)善他们(men)的财务表现(xiàn)，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水平和利(lì)润增(zēng)长，并通过股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成为股票(piào)价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过去(qù)的5到10年，大(dà)多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关(guān)注经(jīng)济(jì)的(de)私(sī)营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分(fēn)能源公司(sī)估(gū)值远(yuǎn)远低于(yú)全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例(lì)如(rú)中东地区的(de)资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味(wèi)无趣的行业(yè)部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持(chí)有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们(men)已经被(bèi)市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们(men)永远不会有百分(fēn)百的确(què)定(dìng)性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的重要一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策(cè)投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积(jī)极的(de)信(xìn)号(hào)”。投资者(zhě)需要(yào)一(yī)些机制来(lái)从(cóng)大(dà)量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价(jià)的(de)额外推动(dòng)力。

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