银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是(shì)近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(pí幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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