上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转23岁属什么生肖(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重23岁属什么生肖属性，23岁属什么生肖自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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