作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法 alt="【长江宏观(guān)于博(bó)团队】通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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