银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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