上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。180kg等于多少斤 180kg等于多少磅而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单180kg等于多少斤 180kg等于多少磅套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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