财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(z姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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