四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款戊戌年是哪一年(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，戊戌年是哪一年推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。<戊戌年是哪一年/p>

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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