本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年(nián)首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示(shì)着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令(lìng)流(liú)动(dòng)性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型>

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估值回(huí)归市场均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和(hé)5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设(shè)备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德(dé)时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回到(dào)W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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