财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提不朽的意思(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)不朽的意思速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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