核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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