射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已开始(shǐ)寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商(shāng)慧智微正式(shì)在科创板(bǎn)上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受(shòu)到(dào)资本热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件(jiàn)，慧(huì)智(zhì)微于(yú)2018年末开始进入融资快车道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江创投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机(jī)构(gòu)股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智(zhì)微产品(pǐn)结(jié)构相(xiāng)似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情(qíng)，该(gāi)公司(sī)股价于去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘股价(jià)仍略低于发(fā)行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年射(shè)频前端市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也在(zài)响应市场变化(huà)谋(móu)求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到，当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期等多(duō)个知名资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务(wù)为射(shè)频前端芯(xīn)片(piàn)及(jí)模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游(yóu)应(yīng)用领域主要包(bāo)括智能(néng)手机以及物(wù)联网(wǎng)，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远通信等无(wú)线通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧智微在招股文(wén)件(jiàn)中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行高额(é)研发投(tóu)入；下游客户集中且(qiě)具有产品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周期(qī)影响，公司产品(pǐn)毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智(zhì)微产品(pǐn)结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况(kuàng)下，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融资(zī)之路。公开信(xìn)息显示(shì)，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前(qián)的(de)2021年，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮(lún)融资，众多(duō)知名资方(fāng)，包括大基金二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股价情况看，大基(jī)金二期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加(jiā)注的(de)红杉中国，平均持(chí)股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前(qián)有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来(lái)自(zì)于手(shǒu)机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的(de)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧(huì)智(zhì)微(wēi)的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未来增速(sù)持续放缓(huǎn)的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智(zhì)微(wēi)在内(nèi)的射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)做(zuò)出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频前端(duān)的(de)市场为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无(wú)几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射(shè)频前(qián)端的市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也(yě)遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球多(duō)家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业(yè)务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产(chǎn)品(pǐn)仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微(wēi)电子(zi)创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而预计未来每个(gè)射频(pín)细分赛道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争者进入，往后三年射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临(lín)更大(dà)的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商的关注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半年(nián)，这个数(shù)据是近50家，且投(tóu)资机构涵homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用(yòng)于芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总部(bù)基地及(jí)上海和广州研发(fā)中心建设以及补充流(liú)动资(zī)金。具体战略规划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩固在5G射(shè)频(pín)前端领域取得的市(shì)场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端(duān)技(jì)术迭代(dài)，优化可重构技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的(de)产品系列。

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