四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公(gōng扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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