来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新。