公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关(guān)注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题yú)公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一(yī0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增(zēng)加日(rì)常投资(zī)运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为(wèi)这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基(jī)金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题