四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。希望的拼音是什么p>

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yu希望的拼音是什么è)份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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