美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(měi)次债(zhài)务上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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