金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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