四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精豫n是河南哪里的车牌准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加豫n是河南哪里的车牌大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí豫n是河南哪里的车牌)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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