近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面(mià铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处n)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正增(zēng)长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地(dì)缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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