财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是(shì)银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现较好，因此乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过(guò)去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要(yào)单一映射分析。

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