近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了(le)一季(jì)报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季(jì)报中均提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zē害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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