5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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