财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么)比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(j猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么p>

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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