昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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