5月13日，年(nián)内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布(bù)公告称，其累(lèi)计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这(zhè)则小公告体现(xiàn)出(chū)市(shì)场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着(zhe)“中特估”的行情，市场关注(zhù)度(dù)非常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)，更(gèng)成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。实际(jì)上，早在去年(nián)底及(jí)今年一季度(dù)，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金(jīn)面、情绪面、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦点，中国基金报采访多位(wèi)投研人士(shì)，解析“中特估(gū)”这(zhè)些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售”情(qíng)况，今年(nián)场内多只“中字(zì)头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主题基(jī)金发行(xíng)，市(shì)场对此(cǐ)充满期待，如5月15日就(jiù)有(yǒu)3只央企(qǐ)回报ETF，后续(xù)跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的央国(guó)企基(jī)金(jīn)在排(pái)队入市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上(shàng)是构成催(cuī)化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个催化因素(sù)就(jiù)是积极(jí)推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我(wǒ)认为确实(shí)会(huì)成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是(shì)表示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基(jī)金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期(qī)密(mì)集申报(bào)的国央企主题基(jī)金主要(yà发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉o)涉(shè)及(jí)“股东(dōng)回报”、“科(kē)技(jì)引领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主题，这样的(de)布局(jú)可以(yǐ)更好(hǎo)支持(chí)央国企(qǐ)的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金申报和发行，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来增量资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基(jī)金积极布局央国企主题基金，一(yī)方面是(shì)因为新一轮(lún)深(shēn)化国企改革的(de)大(dà)幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主题的基金将为投资者提发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉供更丰(fēng)富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是落实(shí)公募基(jī)金行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求(qiú)，引导更多(duō)资金(jīn)参(cān)与央国企改革，更好发挥公募(mù)基金服务资本(běn)市场(chǎng)改(gǎi)革(gé)、服务实体经济和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央企相关(guān)标的和板块(kuài)带来(lái)增量资金，提升(shēng)交易活跃度(dù)，有望成(chéng)为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明(míng)显，中特估和(hé)人(rén)工智能(néng)成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源(yuán)等前期(qī)热(rè)门赛道(dào)股(gǔ)冷(lěng)却，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行(xíng)业主(zhǔ)要是央(yāng)企或(huò)地方国(guó)资所在的行业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身(shēn)基本(běn)面在(zài)今年会有(yǒu)重大的向上变化(huà)的机会(huì)，比如(rú)火电(diàn)，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利(lì)大幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着国有(yǒu)企业改革的推(tuī)进(jìn)，大(dà)概率这(zhè)些企业会(huì)进入(rù)一个提质增效、释放(fàng)业绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表(biǎo)示，中特估是过去5年(nián)10年改革(gé)的成果(guǒ)，是(shì)非常基本面的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为在(zài)下半年(nián)抓住(zhù)这波中特估的投资机会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年(nián)底已开始重(zhòng)视(shì)中特估的投资机会，判(pàn)断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通(tōng)红利机会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和(hé)“一(yī)带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极高的(de)品种，将会(huì)迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后(hòu)，基(jī)于顶层(céng)设计对国央经(jīng)营(yíng)管理价值导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判(pàn)断经(jīng)营成果随之改变是一个慢变量，会在未(wèi)来两年(nián)体现在每一(yī)个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司经营层面可能发生(shēng)显(xiǎn)著正向变(biàn)化的个股提(tí)前进行布局，比如医药(yào)和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国(guó)金证券研(yán)究所(suǒ)数(shù)据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前(qián)十大(dà)重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型(xíng)基金持有股票市值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念股在偏(piān)股主动型(xíng)基金的持仓中，占(zhàn)比(bǐ)明显提高。上述数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年报及2023年(nián)一(yī)季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中(zhōng)特估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值(zhí)比例(lì)，一(yī)季度超(chāo)过30％的偏股主动型基(jī)金主动(dòng)加仓了“中特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基(jī)金(jīn)在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计(jì)也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏股(gǔ)型公募基金(jīn)对港股央国企的持(chí)股市值比重达到(dào)2019年以来(lái)的新(xīn)高，港股央国企(qǐ)持股(gǔ)总市(shì)值占港股持股总市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国(guó)特色估(gū)值体系，正(zhèng)深刻影响基金(jīn)公(gōng)司的投研，落实(shí)到日常的(de)投研流程和(hé)实践之中，不少基金公司在加大(dà)投研(yán)力量(liàng)，更有专门构建国(guó)央(yāng)企股(gǔ)票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙就(jiù)介绍，一(yī)方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过去对(duì)国央企的固定(dìng)思维，需要实地考察国(guó)央企，并且(qiě)需要利用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精(jīng)力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求研究(jiū)员将(jiāng)自己所覆盖(gài)行业的所有国央企构(gòu)建专门(mén)的股票(piào)库(kù)，并进行长期跟(gēn)踪，包(bāo)括(kuò)考察(chá)其实(shí)地调(diào)研的(de)的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经(jīng)营思路和财务导向的(de)变(biàn)化，结(jié)合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要(yào)认识市(shì)场体制机制、行业产业(yè)结(jié)构、主体持续(xù)发展能力等方面所体现(xiàn)的(de)鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中(zhōng)国(guó)特色、符合国家战(zhàn)略(lüè)导(dǎo)向的估值体系，而不(bù)是简单套(tào)用国外的(de)传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特估是(shì)一(yī)种新的(de)提法，但是这个概念(niàn)所(suǒ)涉及到的行业和(hé)公司，一(yī)直(zhí)在发生的变化(huà)。”万家(jiā)基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万家基(jī)金(jīn)一直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是(shì)一定能够抓(zhuā)住中特估这(zhè)波行情的(de)机会(huì)的(de)。同时，随着时局(jú)的变化，也在增(zēng)加相关行(xíng)业的研(yán)究力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国特色的估值(zhí)体系是资本市场使命，投(tóu)资者需要学习(xí)领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系进(jìn)行(xíng)改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体(tǐ)系的(de)框架是第一位的工作(zuò)，合(hé)理设(shè)置(zhì)指标也非常重要，投资者(zhě)的认可和实施是最终该体(tǐ)系能(néng)否(fǒu)具备长期价值的基础。不过，他(tā)也(yě)提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区(qū)，市场化认可是基(jī)本(běn)的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是(shì)国(guó)民(mín)经济的支柱(zhù)，国企央企发展要符(fú)合国家战略发展发(fā)向，更需(xū)要承担(dān)社会公共责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的(de)基金经(jīng)理认为，对于国央企(qǐ)的估值方式(shì)要充分体现企(qǐ)业(yè)的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成(chéng)了初步的(de)企业社会价值(zhí)评(píng)价(jià)体系(xì)。

　　“如何(hé)定(dìng)价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的(de)价值？首要任(rèn)务就构建中(zhōng)国特色的价值评价体系，改(gǎi)变(biàn)从以私人股东权益(yì)出(chū)发，现金流折现为主要方法的单一价值估(gū)值体系，转向(xiàng)社会整(zhěng)体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也直(zhí)言，近(jìn)年来国资(zī)委指导国内(nèi)团(tuán)队对(duì)于中国(guó)特色ESG披露与评(píng)价(jià)体系(xì)不断探索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形成了初步的(de)企(qǐ)业(yè)社(shè)会价(jià)值评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司环境(jìng)、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金(jīn)经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是(shì)注重企业(yè)价发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉值的(de)可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和(hé)社会责任(rèn)等要素对(duì)企业稳健成(chéng)长的重大(dà)意义，重视稳(wěn)定的现金(jīn)流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对提(tí)升企业内在价值(zhí)的(de)积极作(zuò)用，这样有利于提(tí)高估值(zhí)定(dìng)价模型的(de)科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用(yòng)，包括净资产(chǎn)收益(yì)率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资产负债率、研发(fā)经费(fèi)投(tóu)入(rù)强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经(jīng)理李欣更细致分析在估值思维、估值结论(lùn)、估值判(pàn)断(duàn)上有变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上，他(tā)认为其包(bāo)括产业链上下游的(de)衡(héng)量、全要(yào)素成本等，以及(jí)在纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可(kě)持续发展等各种因(yīn)素与企(qǐ)业价值的关系。这(zhè)些因(yīn)素在(zài)对估(gū)值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体(tǐ)系有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维的变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是为了(le)更好地适(shì)应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需(xū)要(yào)在实践中进行探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉