财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xihhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢omework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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