财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qí却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝ng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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