申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额1米等于多少mm 1米等于多少厘米来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院1米等于多少mm 1米等于多少厘米；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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