金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后(hò大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别u)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的(de)居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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