昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēn不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情g)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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