近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，手机话费交了能退吗即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范手机话费交了能退吗围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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