金融界5月(yuè)8日消息(xī)今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高(gāo)，中信(xìn)银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通(tōng)银行、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)、瑞丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中(zhōng)梳理了(le)银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改变利于(yú)估(gū)值(zhí)修复(fù)。 <10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码/p>

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如一些地方小银行下(xià)调存款(kuǎn)利率后，股份行(xíng)也出(chū)现下调；而(ér)年初的低(dī)利率(lǜ)放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此外(wài)，今年也没有下达普惠小微的(de)政策任务。政策改变的原因之一是银行(xíng)需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需(xū)要恰(qià)当的盈利(lì)积累(lèi)，不能(néng)过度让利；另一个是中央(yāng)讲(jiǎng)中特(tè)估(gū)和国(guó)企改革，银(yín)行(xíng)作为资产(chǎn)规模最大(dà)的国企行业(yè)，按政策导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利有利(lì)于银行(xíng)估值(zhí)修复。从(cóng)2020年开始的(de)金(jīn)融让利使银行(xíng)股的PB估(gū)值低(dī)于(yú)正常(cháng)估(gū)值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降低(dī)，给出(chū)的(de)估(gū)值在0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的改变对银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的利好，有利于10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和(hé)债务风(fēng)险周期相关，现在已进(jìn)入(rù)不良(liáng)率下降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今年(nián)一季度(dù)已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按(àn)历(lì)史规律，上(shàng)涨会存在滞后性(xìng10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)。目前市场还没(méi)充分意(yì)识，银行股价刚刚(gāng)启动，如果(guǒ)不良(liáng)率下降周期能够持(chí)续验证，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资(zī)者对(duì)于(yú)地产和城(chéng)投风(fēng)险有担忧，但银行房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风(fēng)险的分部(bù)门(mén)处(chù)理，地产上下游的很多行业的债(zhài)务风(fēng)险已(yǐ)经解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年一季度(dù)开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来(lái)看今年(nián)Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季(jì)改(gǎi)善(shàn)，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷(dài)款利(lì)率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这(zhè)是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经(jīng)消化，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过(guò)去三年疫情使得银行股估值(zhí)被(bèi)压(yā)制。现(xiàn)在(zài)乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将(jiāng)会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率下(xià)调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差有比较(jiào)正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此(cǐ)外(wài)4月底的政(zhèng)治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对(duì)银行(xíng)业是另(lìng)一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了(le)一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券市(shì)场(chǎng)出(chū)现资(zī)产荒，一些稳定(dìng)的高股息行业会(huì)成(chéng)为替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票(piào)投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来(lái)提高(gāo)自身ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未来银行股上涨的持续(xù)性，海通国际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态度。该机构(gòu)认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期，银行股的(de)表(biǎo)现(xiàn)将取决(jué)于宏观环(huán)境、政策规划(huà)以及市场交易情(qíng)绪(xù)，在没有经(jīng)济衰退(tuì)和(hé)政策(cè)打压(yā)的情况下(xià)银行股不(bù)会出现大幅回撤(chè)。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤，该(gāi)机构建(jiàn)议选股(gǔ)时选择业绩好但股(gǔ)价还未(wèi)上(shàng)涨的小银行(xíng)。之前中特估的概(gài)念使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的(de)估值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续(xù)改善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加(jiā)回(huí)核销后的年化不(bù)良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情影响的消退和经济的稳步(bù)复苏(sū)，银行不良生成压力(lì)边际缓释。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有(yǒu)所改善。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季(jì)度末，上市银行拨(bō)备覆盖率环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充(chōng)裕。目(mù)前银行资产质量压力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营(yíng)环(huán)境改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽松，银行的资(zī)产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期投资(zī)策略报告中表(biǎo)示(shì)，经济复苏(sū)进行时，银行重回(huí)基本面(miàn)主逻辑(jí)。银(yín)行基本面的量(liàng)、价(jià)、质三方(fāng)面(miàn)的景(jǐng)气度均较去年提升：价格(gé)端，息差企稳回升新(xīn)趋势将是(shì)重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下半年(nián)企业贷(dài)款需求高景气延续的同时(shí)，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质量(liàng)方面(miàn)，优质房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓(huǎn)解(jiě)；零(líng)售贷款质量将在居民还款(kuǎn)能力提升下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板(bǎn)块(kuài)配置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼(jiān)备(bèi)、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也(yě)在近期表(biǎo)示(shì)，看好全年盈(yíng)利能力(lì)修(xiū)复，银行(xíng)板(bǎn)块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行业(yè)盈利增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受资产重(zhòng)定价以(yǐ)及居(jū)民端复苏(sū)低于预期的影响。展望后续季(jì)度(dù)，国内经济(jì)向好趋(qū)势不变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居民(mín)消费倾向和风(fēng)险偏好的修复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈(yíng)利回(huí)升的(de)催(cuī)化剂(jì)。我们继续看(kàn)好(hǎo)银(yín)行板块(kuài)全年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利(lì)有望逐(zhú)季(jì)修(xiū)复的(de)背景下，当(dāng)前时点银行板块的配置价值提(tí)升。

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