四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(j横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图ìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的(de)必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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