财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(de)收益率倒(dào)挂为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果的情(qíng)况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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