作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头lt="【长(zhǎng)江宏观于(yú)博团队】通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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