近(jìn)期“中特估”成为A股(gǔ)市场热(rè)门话(huà)题，外资机构(gòu)加(jiā)强(蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资(zī)显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投(tóu)资(zī)回(huí)报。

　　加(jiā)仓(cāng)国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼(mù)业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国(guó)企的前十大(dà)的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富基(jī)金(jīn)增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达(dá)旗舰中(zhōng)国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地(dì)、中银航空租(zū)赁(lìn)、中(zhōng)升(shēng)集团(tuán)、百度(dù)等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研(yán)究报告中解释(shì)了他们对于国(guó)企改革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国(guó)国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的(de)国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为(wèi)相(xiāng)关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于(yú)公(gōng)司的(de)股东(dōng)回报等标准，不(bù)少国企公(gōng)司(sī)在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股(g蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公司(sī)的资(zī)本效率还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)能(néng)够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资者价(jià)值(zhí)。投资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的(de)。例如(rú)，贵州茅(máo)台蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句过(guò)去20年的(de)平(píng)均(jūn)每年的(de)净资产回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的同(tóng)时增(zēng)强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管这(zhè)次改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资(zī)金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由认为国(guó)企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的(de)水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的(de)数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们(men)的财(cái)务(wù)表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈(yíng)利水平和(hé)利润增长，并通(tōng)过股息(xī)或(huò)股票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置(zhì)的(de)空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了(le)非常显著(zhù)的回升，还有类似的机(jī)会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持(chí)有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在(zài)面前，那么(me)他们已经被市(shì)场(chǎng)价格(gé)反映(yìng)出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我(wǒ)们(men)永远不(bù)会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信心。一些(xiē)积(jī)极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国(guó)有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示(shì)其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国(guó)投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资(zī)者。如果外(wài)国投资(zī)者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

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