金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(x淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀iāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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