昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zh旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容òng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪(z旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容hū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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