私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金(j稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊īn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投资(zī)者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊存量基(jī)金(jīn)发生基金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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