一、“中特估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值(zhí)、高分红，是包括能(néng)源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内的(de)“中(zhōng)特估”方向最鲜明的(de)共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板块(kuài)估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商板(bǎn)块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声明(míng)、中巴联(lián)合声明等，以及后续(xù)5月召开在即的第(dì)三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利(lì)好(hǎo)不断，板(bǎn)块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来(lái)，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政策(cè)密集出(chū)台。今(jīn)年国务院改组又(yòu)新(xīn)设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三(sān)：景气修(xiū)复(fù)预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能源(yuán)链整体(tǐ)性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为(wèi)原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中在(zài)国内市场的方向(xiàng)之(zhī)一，将充分(fēn)受(shòu)益于人民币升(shēng)值的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济(jì)复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行(xíng)业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行(xíng)等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支持的(de)战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年来(lái)经历(lì)了行业调整和(hé)产能过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面，随着全球航(háng)运市场需(xū)求正在增长，带(dài)来包括(kuò)化学(xué)品船与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制(zhì)造业(yè)已在逐步实(shí)现结构(gòu)调(diào)整和产杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间(jiān)各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增(zēng)速(sù)下行，高速(sù)公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市公司(sī)更(gèng)加(jiā)注(zhù)重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公(gōng)司(sī)发布股(gǔ)东回(huí)报计(jì)划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏(sū)大背景下融资需求回暖，基本(běn)面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复(fù)空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个月(yuè)超预(yù)期回(huí)暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基(jī)调(diào)下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的(de)板(bǎn)块(kuài)，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大。

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　　风险(xiǎn)提示

　　关注经济数据波(bō)动，政策超预期收(shōu)紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策(cè)略

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