金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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